一、事件概述。
   
公司公布2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入22.43亿元,同比增长10.32%;归属于上市公司股东的净利润3.89亿元,同比增长15.28%。实现基本每股收益0.26元。
   
二、分析与判断。
   
国外市场拓展有道,外销业务发展带动业绩增长。
   
公司2016年上半年营收同比增长10.32%,归母净利同比增长15.28%。报告期内,公司在外销市场采用灵活的经营策略,调整产品结构,在巩固原有市场份额的基础上拓展软体沙发市场,外销业务收入呈稳步增长态势,带动公司业绩实现稳步增长。报告期内,得益于自有林地优势以及原材料供应优势,毛利率同比上升1.42pct至36.55%,净利率同比上升0.78pct至17.30%,盈利能力得到提升。
   
费用管控有效,债券利息支出影响期间费用率。
   
报告期内,公司费用管控有效:销售费用率下降0.45pct至5.06%,管理费用率小幅上升0.11pct至6.02%,财务费用率上升1.34pct至4.74%,期间费用率整体上升1.00pct至15.81%。销售服务费的同比增加带来销售费用的小幅上涨,但营收的稳定增长反而致使相应费率下降;管理费用的增加主要是人工费、折旧费、办公费增长较多所致;财务费用的大幅变动则是报告期内计提公司债券利息增加所致。
   
拟通过增资理想家居收购华达利,全面布局软体家具领域。
   
公司拟收购新加坡华达利(通过向全资子公司理想家居增资3亿美元实现)并将其私有化,全面进入软体家具行业,收购完成后产品品类将得到丰富,海外版图将得到进一步拓展,国内外销售渠道优势得以加强。而且华达利2015年营收约为5亿美元,归母净利68.5万美元,业绩承诺为第一、二、三个财务期间的税后合并净利润分别不低于2500、2750、3025万美元,因此收购完成后还将直接增厚公司利润,也有望与现有家具业务形成巨大协同作用。
   
拓展产品品类,构建互联网+泛家居生态圈。
   
为夯实公司在国内市场的实力,公司进一步向泛家居生活服务领域深度渗透,延伸产业链条,通过一系列的投资和整合,搭建覆盖建材、家具、家居饰品等全屋家居品类的大家居生活一体化生态圈。同时,公司继续推进网络营销渠道建设,积极布局“互联网+泛家居一体化”:目前已投资美乐乐(18.21%股权)、爱福窝云(25.00%股权)、投融有道(25.00%股权)、有住信息(8%股权)等泛家居领域企业,通过充分整合实体渠道资源和互联网平台的流量资源,实现融合大数据、移动应用、消费金融等创新技术的O2O家居运营模式,帮助公司提升行业地位。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
我们看好公司全产业链一体化的优势对公司盈利能力的提升作用,以及互联网+泛家居生态圈的搭建对业绩增长的促进作用,预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.53、0.67、0.82元/股,对应2016、17、18年PE分别为22X、17X、14X。维持公司“强烈推荐”评级。